5月21日，美元對日元上攻156.50，最高觸及156.54。自4月29日美元對日元攀升到159.99歷史高點(diǎn)、創(chuàng)下34年來新低后，日元匯率一直徘徊在低位。主因是美聯(lián)儲和日本巨大的利差有利于美元，而且美日之間的利差將繼續(xù)使日元面臨被套利交易打壓的影響。市場展望，美元對日元在進(jìn)入超買前，可能挑戰(zhàn)突破160大關(guān)。甚至在美聯(lián)儲5月會議紀(jì)要出爐前，美聯(lián)儲官員20日密集發(fā)聲表示對降息較為謹(jǐn)慎的態(tài)度，并再度提及加息的可能性。這一步令市場不看好日元匯率趨勢。21日，日本財務(wù)大臣鈴木俊一對日元疲軟的負(fù)面影響表示擔(dān)憂。

　　日元仍處于一場漫長的貶值之旅。但日本央行仍采取“躺平”態(tài)度，堅持鴿派立場。原因有三，經(jīng)濟(jì)底氣不足，出口壓力重重，措施效果不佳。這些原因共同導(dǎo)致日本央行在日元貶值面前顯得無能為力，也讓一些市場參與者開始討論日元面臨貨幣危機(jī)的可能性。一季度的經(jīng)濟(jì)負(fù)增長更是讓日本央行的處境左右為難和雪上加霜。

　　日元貶值從理論上應(yīng)該促進(jìn)日本出口上升，貿(mào)易順差增加。在貨物貿(mào)易方面，日元貶值確實(shí)利好了日本出口。日本出口已連續(xù)3年保持增長勢頭，2021年至2023年的出口增幅分別達(dá)21.5%、18.2%、2.8%，去年出口額更是再創(chuàng)歷史新高，首次突破100萬億日元。但是，由于日元貶值疊加國際市場能源資源價格大漲，日本進(jìn)口額增幅更大。2021年和2022年的進(jìn)口額增幅分別達(dá)24.8%和39.6%。2023年，雖然受益于能源價格回落，進(jìn)口額比上年下降7%，但仍超過110萬億日元。結(jié)果就是，進(jìn)口額大于出口額，貨物貿(mào)易呈現(xiàn)持續(xù)三年逆差，累計貿(mào)易逆差折合2000多億美元。

　　除了貨物貿(mào)易，日本在服務(wù)貿(mào)易方面也持續(xù)呈現(xiàn)逆差。日本央行的報告顯示，自1996年有可比統(tǒng)計以來日本服務(wù)貿(mào)易收支一直處于逆差狀態(tài)。這主要是因?yàn)槿毡驹谛畔⑻幚砗突ヂ?lián)網(wǎng)領(lǐng)域失去了技術(shù)優(yōu)勢。

　　一國匯率波動核心是其經(jīng)濟(jì)發(fā)展的競爭力強(qiáng)弱。單靠貨幣匯率貶值來增加出口，并不能起到促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的動力。雖說目前日元貶值趨勢不斷加劇，主因在于日本與美國之間的利率差，但更根本性的問題可能是日本慶應(yīng)義塾大學(xué)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)教授小林慶一郎所指出的，由于負(fù)利率和過度的寬松財政、貨幣政策，疊加日本大企業(yè)與銀行捆綁式發(fā)展結(jié)構(gòu)的影響，日本大量資金流向了失去競爭力、只能依賴貸款的企業(yè)，使得企業(yè)推陳出新失去效力，社會整體生產(chǎn)率不能得到提高，僵死企業(yè)茍延殘喘，新生企業(yè)不能蓬勃發(fā)展，“日本經(jīng)濟(jì)多年來幾乎沒有增長，國力下降，日元價值也隨之降低?！痹偌由享n國、中國在日本電器、汽車、造船等原本領(lǐng)先的領(lǐng)域上奮起直追，甚至國際市場上鯨吞蠶食了日本早先占據(jù)的市場份額，使得日本經(jīng)濟(jì)競爭力持續(xù)下滑。瑞士國際經(jīng)營開發(fā)研究所（IMD）發(fā)布的2023年版“全球競爭力排行榜”顯示，日本的競爭力因受到經(jīng)濟(jì)惡化等影響，較2022年下滑一個位次，排名第35位。至此，日本的排名已經(jīng)連續(xù)兩年下降，創(chuàng)下歷史新低。中國大陸排名第21位，韓國排在第28位，都超過了日本。