越南海關最新公布的海關數據顯示，2023年8月份越南橡膠出口總量為22.25萬噸，環(huán)比增加1.3%，同比增長1.47%；2023年1-8月累計出口120.81萬噸，同比微增0.43%。從圖中可以看出，從長周期來看，2023年整體出口趨勢基本處于過去5年高位水平。海關數據顯示，2023年越南橡膠年內出口整體呈現前低后高形態(tài)，主要與生產季節(jié)性密切相關。8月越南橡膠出口環(huán)比上月繼續(xù)增長，主要在于越南產區(qū)進入季節(jié)性供應釋放期，新膠水逐步上量。但由于受降雨天氣影響，導致同比增速略有下滑。

　　海關數據顯示，2023年8月份出口至中國18.17萬噸，環(huán)比增加3.66%，同比增加11.09%；2023年1-8月累計出口中國93.88萬噸，同比增加11.76%。從越南橡膠出口中國數據顯示整體出口進一步攀升，中國占比超8成，環(huán)比上月增長近2個百分點。海關數據顯示，主要原因在于，從越南橡膠進口一覽中可以看到，8月份越南橡膠進口量為17.49萬噸，環(huán)比增加24.29%，來源于柬埔寨、老撾等原料供應充裕補充了越南膠新膠供應體量；另一方面海外市場需求復蘇節(jié)奏緩慢等因素，出口中國市場比重繼續(xù)攀升。

　　由于越南出口中國體量繼續(xù)保持攀升趨勢，而鑒于國內非輪胎制品需求來看，則整體表現欠佳。下游制品企業(yè)多維持逢低少量剛需采買為主，市場交投氣氛偏淡，從而導致大量進口貨源消化緩慢，因而使得進入8月以后國內越南膠庫存整體迎來拐點，庫存總量從去庫逐漸轉為累庫趨勢。海關數據顯示，截止到8月底，越南膠國內總庫存約8萬噸左右，同比增長29%，環(huán)比增長16%。

　　那么對于9月國內越南膠庫存水平來看或延續(xù)累庫形態(tài)，主要原因在于：

　　生產加工利潤改善企業(yè)生產意愿提升

　　從企業(yè)生產加工利潤來看，雖然從天然橡膠季節(jié)性供應周期來看，新膠供應將繼續(xù)上量，但雨季導致產區(qū)新膠釋放受阻，原料價格震蕩偏強運行，成本端對膠價形成一定支撐；但隨著國內乳膠需求的提升以及期貨盤面價格走高帶動，越南美金膠價格重心整體上移，企業(yè)生產利潤扭轉8月虧損形態(tài)。截止到9月上旬，越南3L混合膠生產加工利潤40美元/噸左右；乳膠生產加工利潤90美元/噸。企業(yè)生產加工利潤改善，整體生產意愿提升，因此在無惡劣天氣情況下，預計越南新膠出口體量將呈現環(huán)比增長趨勢。

　　套利空間釋放越南膠船現貨交易活躍

　　從套利商套利空間來看，首先從淺色膠價格對比來看，主要以越南3L混合與老全乳膠為代表，從價差趨勢來看，自8月初滬膠主力換月以后，越南3L混合貼水全乳膠幅度呈現持續(xù)放大形態(tài)，截止到9月初，兩者價差擴大至900元/噸水平，越南膠價格優(yōu)勢明顯。此外，從非標價差（越南3L混合-滬膠主力）來看，8月初主力換月以后，非標價差加速擴大，截止到9月初兩者價差最大擴至2470元/噸，套利空間創(chuàng)近年來最大水平，套利盤加倉意愿明顯升溫，越南膠船現貨交投氣氛表現活躍。

　　9月供強需弱矛盾加劇越南膠迎趨勢性累庫

　　因此，無論從國外企業(yè)生產加工利潤以及國內套利需求來看，預計未來國內越南膠整體供應體量將呈現放大趨勢；但反觀下游制品需求情況，由于需求訂單持續(xù)表現欠佳，企業(yè)開工低迷，原料采購需求多以剛需小單為主。因此在越南膠供強需弱背景下，整體庫存預計將迎來趨勢性累庫形態(tài)。