潮玩的生意有多火？2017-2019年短短三年，泡泡瑪特的收益從1億元一路高歌漲到16億元。2020年新冠疫情暴發(fā)，泡泡瑪特的增長(zhǎng)速度有所放緩，但依舊獲得了25.13億元的好成績(jī)。近日，泡泡瑪特又公布了2021年的年報(bào)，其收入已經(jīng)高達(dá)44.90億元，同比增長(zhǎng)78.7%；凈利潤(rùn)也實(shí)現(xiàn)了10.02億元，同比增長(zhǎng)69.6%。

　　報(bào)告期內(nèi)，泡泡瑪特的各渠道收入都有所增長(zhǎng)，而線上渠道業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)尤其顯著。2021年，泡泡瑪特來(lái)自線上渠道收入為18.8億元，同比增長(zhǎng)97%。但該企業(yè)2021年所支出的電商平臺(tái)服務(wù)費(fèi)也較2020年增長(zhǎng)了53%，由此可見泡泡瑪特在疫情之下加大了對(duì)線上渠道的投入。

　　在線下渠道方面，2021年疫情得到控制，泡泡瑪特似乎也加快了拓店的步伐。2021年泡泡瑪特在中國(guó)大陸新開業(yè)106家線下門店，從2020年末的187家增至2021年末的288家；新開業(yè)510臺(tái)機(jī)器人商店，從2020年末的1351臺(tái)增至2021年末的1861臺(tái)。2020年時(shí)，泡泡瑪特在中國(guó)大陸新增門店數(shù)為76家，新增機(jī)器人門店數(shù)為526家。

　　隨著規(guī)模的擴(kuò)大，2021年，其零售店的收入實(shí)現(xiàn)16.73億元，同比增長(zhǎng)67%；機(jī)器人商店收入實(shí)現(xiàn)4.70億元，同比增長(zhǎng)42.9%。

　　但是整體業(yè)績(jī)與此前的爆發(fā)式增長(zhǎng)相比的確放慢了步伐。

　　此外，泡泡瑪特的自有IP收入占比57.6%，較2020年占比提升18.6%。自有IP沒(méi)有版權(quán)費(fèi)用，利潤(rùn)更高，更重要的是，自有IP的收入反映了泡泡瑪特把渠道優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為獨(dú)立IP的能力，而這種能力對(duì)泡泡瑪特的可持續(xù)發(fā)展非常重要，是其核心競(jìng)爭(zhēng)力。2021年出現(xiàn)的毛利縮小、監(jiān)管收緊問(wèn)題，總體影響都不大。

　　但是，泡泡瑪特的投資價(jià)值仍存在不少爭(zhēng)議，一名投資者感慨“泡泡瑪特真成泡泡”的同時(shí)，另一名投資者則直言：“喝普通白酒的永遠(yuǎn)理解不了喝茅臺(tái)的。”

　　資本市場(chǎng)似乎并不看好泡泡瑪特。在3月28日開盤后，業(yè)績(jī)利好一度推高泡泡瑪特股價(jià)，漲幅達(dá)6.67%，但午后開始急跌，盤中一度跌近10%，最終收?qǐng)?bào)31.00港元/股，跌6.06%，總市值約435億港元。泡泡瑪特股價(jià)在2021年2月創(chuàng)下107.6港元/股新高后，至今已跌去七成。

　　股價(jià)的下跌，從大背景看，還是受過(guò)去一段時(shí)期，全球資本市場(chǎng)對(duì)中概股看法的影響。具體到泡泡瑪特，資本市場(chǎng)的擔(dān)憂還是在于疫情對(duì)消費(fèi)的影響。疫情會(huì)影響收入，此外，隨著全球奧密克戎毒株的傳播，更強(qiáng)的傳播力給疫情防控帶來(lái)了更大的壓力。

　　疫情之下，年輕人會(huì)減少逛街，買盲盒本身是一個(gè)高彈性的消費(fèi)行為。線上渠道的根本，還是在于實(shí)體店鋪給消費(fèi)者帶來(lái)的影響力，對(duì)消費(fèi)者心智的影響，如果消費(fèi)者對(duì)線下實(shí)體店的接觸減少，不僅會(huì)影響到線下銷售，也會(huì)影響到線上銷售，進(jìn)而影響整體業(yè)績(jī)。資本市場(chǎng)不僅是對(duì)過(guò)去業(yè)績(jī)的獎(jiǎng)勵(lì)，更反映對(duì)將來(lái)業(yè)績(jī)的估計(jì)，資本市場(chǎng)對(duì)疫情的擔(dān)憂必然會(huì)影響到股價(jià)。從這個(gè)角度，不難理解靚麗的業(yè)績(jī)公布之后，為什么資本市場(chǎng)會(huì)給出不一樣的看法。

　　另外，盲盒系列都會(huì)不斷發(fā)新品，但消費(fèi)者收納它們的場(chǎng)所容量是有限的，琳瑯滿目的盲盒玩偶擺滿了家里與辦公室后，人們就會(huì)逐漸厭倦。盲盒的價(jià)值在于認(rèn)同，同事、閨蜜、朋友、同學(xué)，收集同一套，才能有這種認(rèn)同產(chǎn)生的價(jià)值。當(dāng)這種認(rèn)同慢慢淡化，“認(rèn)同稀釋”就會(huì)導(dǎo)致“價(jià)值稀釋”現(xiàn)象。正是有這些系統(tǒng)性的負(fù)面因素，資本市場(chǎng)才會(huì)在業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)很好的情況下給出了負(fù)面的反應(yīng)。

　　2021年以來(lái)，泡泡瑪特除了內(nèi)憂，外部環(huán)境中還多添了強(qiáng)有力的競(jìng)爭(zhēng)者，不再一枝獨(dú)秀。

　　比如收藏玩具品牌52TOYS，在2021年獲得了兼固資本4億C輪融資，開店策略亦選擇在泡泡瑪特周圍；F.UN在2021年4月亦獲得了紅杉中國(guó)的股權(quán)融資。

　　名創(chuàng)優(yōu)品旗下潮玩品牌TOP TOY雖進(jìn)場(chǎng)較晚，但依托母公司名創(chuàng)優(yōu)品的供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，在2021年迅速拓店至89家，根據(jù)名創(chuàng)優(yōu)品2021年年報(bào)，TOP TOY線上渠道用戶約300萬(wàn)人，會(huì)員近150萬(wàn)。

　　因此，泡泡瑪特雖仍處于第一梯隊(duì)，但是由于處在第二梯隊(duì)的潮玩品牌對(duì)其威脅正在加大。

　　尋求新的增長(zhǎng)空間，是泡泡瑪特當(dāng)務(wù)之急。

　　值得注意的是，去年泡泡瑪特中國(guó)大陸以外的批發(fā)及其他收入從2020年的7420萬(wàn)元，增加到2021年的1.374億元，同比增長(zhǎng)了85.2%，主要由于海外市場(chǎng)的擴(kuò)張，以及在海外不同國(guó)家的品牌推廣。