近日，東方盛虹發(fā)布《發(fā)行股份及支付現金購買資產并募集配套資金暨關聯交易報告書》，公司擬通過發(fā)行股份及支付現金方式，購買盛虹石化、博虹實業(yè)、建信投資、中銀資產所持有的斯爾邦100%股權。經各方協商一致，本次交易的標的資產的最終交易價格確定為143.6億元，并募集配套資金不超40.89億元。

資料顯示，東方盛虹2000年5月登陸A股市場，以民用滌綸長絲的研發(fā)、生產和銷售為核心，以熱電等業(yè)務為補充開展業(yè)務經營。公司分別于2019年3月、4月收購盛虹煉化、虹港石化100%股權，并投資建設盛虹煉化一體化項目，形成“原油煉化-PX/乙二醇-PTA-聚酯-化纖”新型高端紡織產業(yè)鏈架構，進入煉油、化纖之間協同發(fā)展的新階段和新格局。

標的公司斯爾邦是一家專注于生產高附加值烯烴衍生物的大型民營企業(yè)，采用一體化生產工藝技術，以甲醇為主要原料制取乙烯、丙烯等，進而合成烯烴衍生物。主要產品包括丙烯腈、MMA等丙烯下游衍生物，EVA、EO等乙烯下游衍生物。

斯爾邦身價漲33.6億元

值得一提的是，標的斯爾邦的名字在A股并不陌生。記者注意到，2019年上市公司丹化科技曾籌劃收購斯爾邦100%股權，彼時該交易還構成借殼上市，但籌備一年時間，丹化科技以“重組推進存在不確定性，無法達到交易各方預期”為由，在2020年9月宣布重組折戟。根據丹化科技2019年披露的預案顯示，彼時斯爾邦身價達110億元。

經計算，此次“轉嫁”東方盛虹，斯爾邦身價大漲33.6億元。

另外需要指出的是，此次交易構成關聯交易。預案顯示，此次的交易對方包含盛虹石化、博虹實業(yè)、建信投資以及中銀資產，而盛虹石化、博虹實業(yè)為東方盛虹實際控制人繆漢根、朱紅梅夫婦控制的企業(yè)。

獨立經濟學家王赤坤在接受記者采訪時表示，標的作價大增的情況之前也出現過，但如果是短時間身價出現大漲，這其中的合理性恐怕還需要企業(yè)進行重點說明?！坝绕涫顷P聯交易的情況下，這種現象更會引發(fā)監(jiān)管關注?！蓖醭嗬と缡钦f。

根據《盈利預測補償協議》及補充協議，補償義務人盛虹石化、博虹實業(yè)承諾標的公司2021年度、2022年度及2023年度扣非凈利不低于17.84億元、15.09億元、18.43億元。若本次重組未能在2021年12月31日前完成標的公司交割，補償義務人同意并承諾標的公司2022年度、2023年度、2024年度扣非凈利不低于15.09億元、18.43億元、17.79億元。

光伏EVA助力業(yè)績增長，斯爾邦PDH投產在即

根據公司公告，目前斯爾邦石化擁有產能包括：52萬噸/年丙烯腈、17萬噸/年MMA、30萬噸/年EVA、42萬噸EO。目前斯爾邦石化正在建設丙烷產業(yè)鏈項目，建成投產后將新增70萬噸/年丙烷脫氫以及配套26萬噸/年丙烯腈、8.5萬噸/年MMA的生產能力。從產能利用率和產銷率角度來看，除EVA以外，公司其他產品2020年受疫情影響產能利用率及產銷率均低于100%。2021年疫情恢復良好情況下，1季度各類產品生產線均超負荷運轉，基本實現100%產銷率。

2019年、2020年和2021年1季度，斯爾邦石化實現歸母凈利潤9.43億元、5.27億元和10.37億元。主要業(yè)績增量來源于兩個方面：一個方面是順周期的大環(huán)境下，化工品價格同比大幅上漲，化工品供需向好，利潤顯著回升；另一個方面是如丙烯腈、MMA和EVA等化工品下游需求持續(xù)增長，尤其是光伏裝機量增長帶動對光伏用EVA的需求。

根據聯泓新科的招股說明書，國內能夠提供光伏用EVA的僅有斯爾邦石化、聯泓新科和寧波臺塑，其中斯爾邦石化是最大的可以提供光伏用EVA的企業(yè)，需求帶來的業(yè)績增量更加突出。截止2019年，中國光伏市場累計裝機容量達到141.67GW，同比增長14.41%，近5年年均復合增速達到43.48%。2020年下半年以來受益于全球“碳中和”的市場需求驅動，EVA光伏料需求旺盛，拉動EVA價格持續(xù)上升，2021年1季度斯爾邦EVA銷售均價達到17,008.22元/噸（不含稅價）。

根據公司公告，國內EVA的表觀消費量從2016年約130萬噸迅速增長至2020年的約183萬噸，年均復合增長率達到約7%。自2013年以來我國EVA產品進口依賴從80%降至60%左右，但無論光伏料EVA或其他型號EVA，仍大量依賴于進口。未來隨著“碳中和”的推進，光伏行業(yè)仍將保持高速發(fā)展，對于光伏料EVA的供需格局及國內光伏料EVA生產企業(yè)均有顯著利好。

整體而言，斯爾邦石化現有產品所在的細分行業(yè)進口依賴度仍然較高，供需格局較好，存量產能仍有較強的盈利能力和一定的技術壁壘。另一方面，斯爾邦丙烷脫氫項目有序建設中，未來還將為公司帶來成長性的保障。斯爾邦石化注入東方盛虹，不僅解決了盛虹大煉化項目產品與斯爾邦中間部分副產品的重合問題，還有助于打造東方盛虹“煉化+聚酯+精細化工品”一體化石化龍頭。

東方盛虹表示，通過本次交易，上市公司將置入盈利能力較強的優(yōu)質資產。上市公司主營業(yè)務將進一步拓展并新增高附加值烯烴衍生物的研發(fā)、生產及銷售，主要產品范圍將新增丙烯腈、MMA、EVA、EO及其衍生物等一系列多元基礎及精細化學品，有助于增強上市公司的可持續(xù)發(fā)展能力和核心競爭力。