近半年，紙漿價(jià)格大漲，近期也一直保持在高位。受此沖擊，有的造紙企業(yè)停機(jī)檢修，但也有企業(yè)悄悄賺得盆滿缽溢。

在我國(guó)造紙行業(yè)，藏著一位印尼富豪，清風(fēng)、真真這兩個(gè)品牌，都是他旗下產(chǎn)業(yè)。此外，他還掌控著我國(guó)白卡紙市場(chǎng)一半以上的份額。紙價(jià)上漲，讓這位印尼富豪撿了個(gè)大便宜。

1/上游紙價(jià)飛漲

紙的種類繁多，根據(jù)用途不同，可以分成包裝用紙，包括平時(shí)用于快遞盒子的瓦楞紙，印刷名片和證書的白卡紙；印刷用紙，包括雜志用的銅版紙、報(bào)紙用的新聞紙等；還有衛(wèi)生用紙等。

在產(chǎn)業(yè)上游，不管是什么紙，都在漲價(jià)。此前，恒安國(guó)際、維達(dá)國(guó)際、中順潔柔、金紅葉紙業(yè)四家企業(yè)發(fā)布產(chǎn)品漲價(jià)通知，從4月1日起集體上調(diào)日用紙產(chǎn)品售價(jià)。5月份以來，國(guó)內(nèi)主要印刷紙企業(yè)和貿(mào)易商發(fā)布多張漲價(jià)函。

在上漲的紙價(jià)中，文化紙普遍漲價(jià)200元/噸；白卡紙價(jià)格漲勢(shì)尤為迅猛，漲價(jià)達(dá)到1000元/噸。然而，即便這樣，都趕不上紙漿原料價(jià)格上漲的幅度。不少造紙企業(yè)因?yàn)闈{價(jià)和紙價(jià)形成倒掛，不得不宣布停機(jī)檢修。據(jù)媒體報(bào)道，4月26日，山東華泰紙業(yè)發(fā)布通知，計(jì)劃5月上旬對(duì)銅板紙紙機(jī)停產(chǎn)維保；4月27日，晨鳴紙業(yè)也宣布，決定于5月中上旬對(duì)文化紙機(jī)臺(tái)停機(jī)檢修10天。

這輪來勢(shì)洶洶的漲價(jià)，主要是因?yàn)閲?guó)外紙漿原料價(jià)格上漲導(dǎo)致的，而我國(guó)對(duì)于木漿進(jìn)口依存度在60%以上。

另外，還有一個(gè)原因是供需不平衡。國(guó)家相關(guān)部門在2020年11月公布，從2021年起，中國(guó)將完全禁止進(jìn)口固體廢物，對(duì)于固體廢物的進(jìn)口申請(qǐng)將不予批準(zhǔn)。這也意味著，到2021年中國(guó)將完全禁止進(jìn)口廢紙。一方面禁止進(jìn)口廢紙，另一方面我國(guó)對(duì)于紙的需求固定且大，例如我們平時(shí)從電商購買商品，對(duì)于紙包裝的需求非常大。這就導(dǎo)致了國(guó)內(nèi)的供需環(huán)境失衡，對(duì)于進(jìn)口紙漿需求增加。國(guó)外紙漿漲價(jià)，也是必然之中的事情。

這種供需不平衡導(dǎo)致的價(jià)格變化，從紙漿的期貨價(jià)格中可以得到反饋。從2020年11月開始，紙漿價(jià)格在此后的半年內(nèi)上漲了1/3左右，此后也一直保持在高位。

海運(yùn)價(jià)格的提升，也是紙漿價(jià)格上漲的一個(gè)重要因素。上海航運(yùn)交易所數(shù)據(jù)顯示，2020年下半年以來，我國(guó)進(jìn)口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)一直上漲。一位外貿(mào)行業(yè)從業(yè)者告訴市界，她們寄往國(guó)外的貨物，海運(yùn)價(jià)格近一年內(nèi)翻了番。“我們主要出口螺絲扣等配件，單價(jià)比較低，現(xiàn)在運(yùn)費(fèi)比產(chǎn)品本身還貴。”

此外，因?yàn)槲覈?guó)大量的原漿進(jìn)口除了來自于美洲，還有很大一部分來自芬蘭、瑞典等歐洲國(guó)家以及俄羅斯聯(lián)邦。紙漿價(jià)格傳統(tǒng)上是以美元為基準(zhǔn)貨幣定價(jià)和結(jié)算，這種對(duì)外貿(mào)易，很容易受到貨幣匯率變化的影響。

自去年以來，受美國(guó)極度寬松的貨幣政策等因素影響，美元大幅貶值。美元貶值在表面上來看，有利于我國(guó)大宗商品的進(jìn)口，但因?yàn)楹芏嗉垵{進(jìn)口國(guó)位于歐洲，具體計(jì)算之后并非如此。

假設(shè)現(xiàn)在紙漿1000美元一噸，歐元兌美元匯率是1.22，也就是歐元計(jì)價(jià)是1000/1.22=820歐元。如果歐元對(duì)美元升值到1.5，那么一噸紙漿就是1000/1.5=666.66歐元。因?yàn)閭鹘y(tǒng)是以美元結(jié)算，這也就是說，原來一噸紙漿賣給中國(guó)是820歐元，現(xiàn)在只能賣666.66歐元，相當(dāng)于賺到的就少了。如果想保持以前的利潤(rùn)水平，歐洲的紙漿工廠就必須要提價(jià)到820歐元，這時(shí)候折合美元就是820*1.5=1230美元。

雖然人民幣也在升值，但漲價(jià)的幅度明顯更大，所以就造成了中國(guó)從歐洲進(jìn)口紙漿價(jià)格上漲。

一切都讓造紙行業(yè)的上下游叫慘不迭，不過意外的是，還有一些企業(yè)卻因此大賺特賺。

2/行業(yè)巨頭的好日子

趕上這波風(fēng)口賺錢的，大都是造紙行業(yè)的巨頭企業(yè)。

紙制品毛利較低，溢價(jià)能力弱，生產(chǎn)企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，主要靠擴(kuò)大產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)。銀河證券分析師李昂向市界表示：“造紙企業(yè)的成長(zhǎng)，需要有一輪主動(dòng)開始的大規(guī)模投入，經(jīng)歷漫長(zhǎng)的產(chǎn)能爬坡后，才能最終釋放產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)?！?/span>

除了需要重資產(chǎn)投入，造紙行業(yè)有著明顯的周期性。上游紙漿價(jià)格、下游市場(chǎng)需求都會(huì)影響紙價(jià)，從而影響造紙企業(yè)的利潤(rùn)。市場(chǎng)行情好的時(shí)候，賺的盆滿缽溢，行情不好的時(shí)候，也能虧得心慌。一些小企業(yè)甚至?xí)谡{(diào)整期，因?yàn)樵蟽r(jià)格過高等原因被迫出局。

企業(yè)想要在這種重資產(chǎn)、強(qiáng)周期的行業(yè)活下去，活得好，只能拿出破釜沉舟的勇氣爭(zhēng)做行業(yè)第一。原因很簡(jiǎn)單，一是規(guī)模大可以產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)，降低單位產(chǎn)出的成本；二是能夠采購到更便宜的原料；三是市場(chǎng)占有率夠大，可以在供不應(yīng)求時(shí)牟利，也可以在供過于求時(shí)，關(guān)掉一部分產(chǎn)量，保證價(jià)格。

山東淄博有一家名叫博匯紙業(yè)的公司，就是靠著不斷擴(kuò)大產(chǎn)能，成為了我國(guó)白卡紙第二大生產(chǎn)商。這次漲價(jià)，公司迎來了久違的“好日子”。

博匯紙業(yè)成立于1994年，公司主要生產(chǎn)白卡紙、瓦楞紙、箱板紙等產(chǎn)品，其中白卡紙是公司最主要，也是支撐起業(yè)績(jī)的產(chǎn)品。白卡紙以木漿為原料，應(yīng)用范圍廣泛。撲克牌、服裝吊牌、牛奶盒、煙盒和化妝品包裝盒等用到的都是白卡紙。

博匯紙業(yè)的白卡紙產(chǎn)能本來位居行業(yè)第三，但公司一直在擴(kuò)張。2012年，公司白卡紙產(chǎn)能只有55萬噸，新項(xiàng)目投產(chǎn)后，2018年增加至140萬噸。

博匯的不斷擴(kuò)張，引起了行業(yè)老大亞洲漿紙業(yè)有限公司（簡(jiǎn)稱APP）的警惕，2018年雙方開始不斷搞價(jià)格戰(zhàn)。再加上，當(dāng)時(shí)紙漿價(jià)格走低，博匯紙業(yè)庫存紙漿價(jià)格高于市場(chǎng)價(jià)，導(dǎo)致成本更高，公司經(jīng)歷了兩年業(yè)績(jī)低迷期。2018年，博匯紙業(yè)歸母凈利潤(rùn)從上一年度的8.6億元，下滑至2.6億元。2019年，公司凈利潤(rùn)再次腰斬，只剩1.3億。

2020年初，博匯紙業(yè)被APP收購，雙方少了競(jìng)爭(zhēng)，控價(jià)能力提高，再加上紙價(jià)大漲。這次，博匯紙業(yè)終于等來風(fēng)口，大賺一筆。2020年和2021年第一季度，博匯紙業(yè)營(yíng)收同比增幅分別為44%、55%；歸母凈利潤(rùn)同比增速為524%和337%。

營(yíng)收增長(zhǎng)離不開之前逆勢(shì)擴(kuò)張帶來的產(chǎn)能提升。2019年，公司白卡紙產(chǎn)能已達(dá)到215萬噸，成為行業(yè)第二。同時(shí)，公司盈利能力也大為改善。2020年，尤其是今年一季度博匯紙業(yè)毛利率、凈利率水平得到改善。其中毛利率高達(dá)33%，幾乎是去年的兩倍。

毛利率大幅提升，很大程度上得益于產(chǎn)品價(jià)格上漲。據(jù)《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》報(bào)道，2020年6月，博匯紙業(yè)白卡紙的價(jià)格為5100元/噸；到2021年初增長(zhǎng)至7500元/噸，現(xiàn)在已經(jīng)到了萬元一噸的水平。

不到一年之間產(chǎn)品價(jià)格翻倍，博匯紙業(yè)能這么漲，除了行業(yè)景氣外，還有一個(gè)重要原因——博匯紙業(yè)被金光集團(tuán)收購后，二者在白卡紙行業(yè)市場(chǎng)占有率超過50%，定價(jià)權(quán)大幅提升。

博匯紙業(yè)的創(chuàng)始人，是淄博人楊延良。公司沉寂兩年，好不容易迎來好日子，但最終受益的，卻不再是楊延良家族，而是APP背后的印尼富豪。

3/APP撿了個(gè)大便宜

APP的母公司是金光集團(tuán)。金光集團(tuán)創(chuàng)始人是華人黃奕聰，他1921年生于福建泉州，9歲時(shí)跟著母親到印尼與父親團(tuán)聚。1962年，黃奕聰創(chuàng)辦金光集團(tuán)，最早靠做食用油和造紙生意發(fā)家。生意越做越大后，他開始涉獵金融、房地產(chǎn)等行業(yè)，印尼國(guó)際銀行也是金光集團(tuán)的產(chǎn)業(yè)。

金光集團(tuán)曾被《福布斯》評(píng)為印尼第一大財(cái)團(tuán)，在中國(guó)也有頗多產(chǎn)業(yè)，比如投資了華豐方便面、大滿貫食用油，以及上海金光外灘中心等。與造紙相關(guān)的是集團(tuán)旗下的APP，APP是世界十強(qiáng)紙業(yè)公司之一，公司在林、漿、紙全產(chǎn)業(yè)鏈實(shí)現(xiàn)布局。

中國(guó)市場(chǎng)上，截至2019年底，APP中國(guó)擁有17家林業(yè)公司，年加工生產(chǎn)能力約1180萬噸，生產(chǎn)文化用紙、工業(yè)用紙、生活用紙等產(chǎn)品。消費(fèi)者比較熟悉的“清風(fēng)”紙，就是APP中國(guó)旗下的品牌。2019年，APP中國(guó)在華銷售額約651億元人民幣。

APP中國(guó)是我國(guó)最大的白卡紙生產(chǎn)企業(yè)，博匯的不斷擴(kuò)張、價(jià)格戰(zhàn)，引起了這家公司的警惕。2019年5月開始，APP中國(guó)通過子公司寧波亞洲紙管紙箱有限公司（簡(jiǎn)稱寧波管箱）不斷在二級(jí)市場(chǎng)購入博匯紙業(yè)的股票。半年后，2019年11月，寧波管箱已經(jīng)持有博匯紙業(yè)20%股份，耗資10億元左右。

當(dāng)外界為博匯紙業(yè)是否會(huì)失去控制權(quán)擔(dān)憂時(shí)，2020年初，博匯紙業(yè)的實(shí)控人楊延良夫婦就跟APP中國(guó)簽訂了股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，將自己持有的博匯集團(tuán)100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了APP中國(guó)。博匯集團(tuán)持有上市公司博匯紙業(yè)28.84%股份，加上之前寧波管箱持有博匯紙業(yè)的20%股份，APP中國(guó)總計(jì)持有博匯紙業(yè)48.84%股份，成為公司實(shí)控人。

APP中國(guó)有自己的林場(chǎng)和紙漿生產(chǎn)基地，所以原料成本比其他造紙企業(yè)更有優(yōu)勢(shì)。被APP中國(guó)收購后，博匯紙業(yè)的紙漿成本將會(huì)得到改善。

而且，雙方聯(lián)合后，業(yè)務(wù)上也能更協(xié)同。以運(yùn)輸為例，紙屬于單價(jià)低但是體積大的產(chǎn)品，跨區(qū)域運(yùn)費(fèi)對(duì)企業(yè)來說是筆不小的開支。博匯紙業(yè)地處山東，在江蘇也有生產(chǎn)基地，所以在北方市場(chǎng)有優(yōu)勢(shì)。APP中國(guó)的優(yōu)勢(shì)則在南方，這兩家企業(yè)合并之后可以在全國(guó)范圍內(nèi)協(xié)同，以更低的運(yùn)費(fèi)成本兼顧全國(guó)市場(chǎng)。

現(xiàn)在APP中國(guó)擁有白卡紙50%以上的市場(chǎng)份額，定價(jià)權(quán)更強(qiáng)。于是，也就出現(xiàn)了上文中提到的紙價(jià)瘋漲的一幕。

2020年下半年以來，博匯紙業(yè)受到資本追捧，APP中國(guó)背后的印尼富豪黃志源（黃奕聰之子）撿了個(gè)大便宜。楊延良夫婦把股權(quán)轉(zhuǎn)讓給APP中國(guó)時(shí)，每股轉(zhuǎn)讓價(jià)格為5.36元。截至6月4日收盤，公司股價(jià)已達(dá)15.19元。加上之前寧波箱管在二級(jí)市場(chǎng)買的股票，APP中國(guó)持有博匯紙業(yè)的股份已經(jīng)升值近70億元。

今年一季度，APP中國(guó)還通過子公司寧波箱管和博匯紙業(yè)增持了另兩家白卡紙制造商——晨鳴紙業(yè)和太陽紙業(yè)，造紙大亨的實(shí)力再次得到展現(xiàn)。

穿透紙價(jià)起伏，背后是洶涌的資本暗戰(zhàn)。