9月19日，越南玩具制造商，多美、孩之寶、美泰、斯平瑪斯特等玩具巨頭的代工廠——GFT國(guó)際控股有限公司（簡(jiǎn)稱：“GFT國(guó)際”）再次向港交所遞交招股書，準(zhǔn)備在中國(guó)香港上市，由法國(guó)巴黎銀行擔(dān)任獨(dú)家保薦人。資料顯示，今年1月底，GFT國(guó)際就曾向港交所遞表，現(xiàn)已顯示失效。

上半年?duì)I收1.73億美元，毛利下降

GFT國(guó)際于1999年開始玩具制造業(yè)務(wù)，2007年起，GFT國(guó)際擴(kuò)充及逐漸將主要產(chǎn)能遷移至越南，是目前越南最大的塑料及金屬玩具生產(chǎn)解決方案提供商，弗若斯特沙利文按2020財(cái)年收益計(jì)，市場(chǎng)份額為26.4%；在越南當(dāng)?shù)貫榈诙笸婢咧圃焐?，市?chǎng)份額為15.8%。

GFT國(guó)際的業(yè)務(wù)模式主要為注塑制模、壓鑄、噴漆、移印、組裝及包裝，可以用具成本效益的方式為客戶提供一站式解決方案。公司在越南擁有三間生產(chǎn)廠房，在中國(guó)擁有一間生產(chǎn)廠房，生產(chǎn)廠房擁有合共多于120條裝配線，總建筑面積約140000平方米。生產(chǎn)廠房及辦公室雇用超過1萬名雇員，其中越南生產(chǎn)廠房、工作的有超9100名。

GFT國(guó)際的客戶主要分布在日本、北美、韓國(guó)及歐洲的國(guó)際玩具品牌，包括多美（Tomy）、孩之寶（Hasbro）、斯平瑪斯特（Spin Master）、美泰（Mattel）、YoungToys等，以及玩具設(shè)計(jì)及營(yíng)銷公司，如東京唯一（Tokyo Unique）。

弗若斯特沙利文報(bào)告顯示，玩具產(chǎn)品可分為11大類別，包括活動(dòng)人偶及活動(dòng)角色扮演、洋娃娃、嬰幼兒╱學(xué)前玩具、拼砌套裝、美術(shù)及勞作、青少年電子產(chǎn)品、戶外及運(yùn)動(dòng)玩具、毛絨玩具、玩具車、游戲及拼圖及其他。GFT國(guó)際產(chǎn)品組合由11個(gè)玩具類別的其中七個(gè)組成，包括增長(zhǎng)最快的四大類別（即活動(dòng)人偶及動(dòng)作類角色扮演、拼砌套裝、洋娃娃及青少年電子產(chǎn)品）。

根據(jù)客戶的設(shè)計(jì)及規(guī)格制造各式各樣的玩具產(chǎn)品，GFT國(guó)際將其將產(chǎn)品組合分為兩大類別，即塑膠玩具（包括電子玩具）及金屬玩具。

招股書顯示，GFT國(guó)際在2018財(cái)年、2019財(cái)年、2020財(cái)年?duì)I收分別為2.77億美元、3.13億美元、3.5億美元；毛利分別為4531萬美元、4534萬美元、4234萬美元；除稅后利潤(rùn)分別為1709萬美元、614萬美元、1786萬美元。

2021年上半年，公司營(yíng)收為1.73億美元，上年同期的營(yíng)收為1.44億美元；毛利為2028萬美元，上年同期的毛利為1482萬美元；除稅后利潤(rùn)為144萬美元，上年同期的除稅后利潤(rùn)為-312萬美元。

數(shù)據(jù)顯示，GFT國(guó)際收益保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，但業(yè)務(wù)盈利能力有所下降，近三年半的毛利率持續(xù)下降，從2018年的16.3%，下降到2021年上半年的11.7%，公司將原因歸結(jié)為與新客戶的貿(mào)易條款以及向聯(lián)營(yíng)生產(chǎn)廠房分配更多訂單。

五大客戶收益占比超八成

包括越南在內(nèi)的東盟國(guó)家在制造出口貨品方面擔(dān)當(dāng)?shù)慕巧諠u重要。在商品出口為越南經(jīng)濟(jì)的驅(qū)動(dòng)力下，加之勞動(dòng)力成本低廉等因素，自2015年至2019年，越南玩具制造業(yè)經(jīng)歷急速增長(zhǎng)。其生產(chǎn)價(jià)值由2015年6億美元增至2021年21億美元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為35.1%。

作為玩具制造業(yè)內(nèi)率先在越南建立大型產(chǎn)能的公司，GFT國(guó)際已在越南玩具制造業(yè)內(nèi)累積豐富的管理及經(jīng)營(yíng)專業(yè)知識(shí)和技術(shù)知識(shí)，且有能力優(yōu)化勞動(dòng)力成本結(jié)構(gòu)，同時(shí)維持有效率的勞動(dòng)力，“這些都是我們能夠成功向主要客戶持續(xù)取得可觀訂單的關(guān)鍵因素。”

多年來，GFT國(guó)際與主要客戶已建立互信與支持關(guān)系。例如，多美(Tomy)分別于2017年及2018年授予其2016年優(yōu)秀貢獻(xiàn)賞及2017年社長(zhǎng)賞，認(rèn)可公司為其重要生產(chǎn)合作伙伴之一。多美(Tomy)還一直支持公司在越南擴(kuò)展，2012年多美(Tomy)提供購(gòu)買土地及興建生產(chǎn)廠房的財(cái)務(wù)支持以助其在越南擴(kuò)充產(chǎn)能。

當(dāng)然，企業(yè)的大部分收益來自少數(shù)客戶，也是公司的一個(gè)隱藏風(fēng)險(xiǎn)。數(shù)據(jù)顯示，2018/2019/2020財(cái)年以及2021上半年，公司向五大客戶的銷售額分別為2.64億美元、2.78億美元、2.91億美元及1.52億美元，分別占各期間收益約94.9%、88.7%、82.9%及88.1%。其中最大客戶為多美(Tomy)，其銷售額分別占其收益的34.3%、28.0%、21.4%及25.9%。

所以GFT國(guó)際一方面與主要客戶維持穩(wěn)健的關(guān)系，另一方面亦在策略上致力繼續(xù)擴(kuò)大及多元發(fā)展客源。2016年，公司開始為Crayola制造蠟筆配件；2019年，公司作出戰(zhàn)略性決策，開始向世界領(lǐng)先的玩具品牌美泰(Mattel)提供服務(wù)，并為其制造玩具產(chǎn)品?！拔覀兿嘈艔?qiáng)大的客源持續(xù)為我們提供可觀訂單，從而向我們作出重要支持，讓我們鞏固作為越南領(lǐng)先玩具制造商的市場(chǎng)地位。”

高制造良率是玩具制造業(yè)的關(guān)鍵成功因素，可有效提高玩具制造商的利潤(rùn)。GFT國(guó)際于2018財(cái)年、2019財(cái)年、2020財(cái)年及2021年六個(gè)月的高制造良率分別約86%、89%、89%及91%，于2018財(cái)年、2019財(cái)年、2020財(cái)年及2021年六個(gè)月的高終檢驗(yàn)收良率分別約98%、99%、99%及99%。

盡管公司的產(chǎn)能主要位于越南（四間生產(chǎn)廠房的其中三間及兩間聯(lián)營(yíng)生產(chǎn)廠房均位于越南），GFT國(guó)際策略上仍然維持在中國(guó)的生產(chǎn)廠房，靈活滿足客戶的需要并作為備用生產(chǎn)基地。此外，公司總部設(shè)于中國(guó)香港，銷售辦事處則設(shè)于中國(guó)內(nèi)地，兩者共同為GFT國(guó)際提供中央管理及銷售平臺(tái)。