年報(bào)顯示，截止2021年6月30日止的財(cái)年，該公司實(shí)現(xiàn)收入約人民幣615.74億元，同比增長19.93%。股東應(yīng)占溢利人民幣71.01億元，同比增加70.35%。每股收益人民幣1.51元。

不過，玖龍紙業(yè)公布年度業(yè)績后，股價(jià)不升反跌，來看看怎么回事？

9月27日晚間，玖龍紙業(yè)(02689.HK)公布年度業(yè)績，截至2021年6月30日止6個(gè)月，收入增加19.9%至約人民幣615.741億元；毛利率由17.6%增加約1.4%至19.0%；公司權(quán)益持有人應(yīng)占盈利約為人民幣71.011億元，增加70.4%，每股基本盈利為人民幣1.51元，擬派末期股息每股人民幣33.0分。

該集團(tuán)銷售收入主要來源是包裝紙業(yè)務(wù)（包括卡紙、高強(qiáng)度瓦楞紙及涂布灰底白板紙），占銷售收入約91.5%，其余約8.5%的銷售收入則來自其文化用紙、高價(jià)特種紙及漿產(chǎn)品。與此同時(shí)，該集團(tuán)在2021財(cái)政年度的銷售收入增加19.9%，其收入增加的主要原因是產(chǎn)品銷量同比增加約7.8%及銷售價(jià)格上升約14.4%。

該公司的毛利率也出現(xiàn)小幅增加，由2020年財(cái)政年度的17.6%增加至2021年財(cái)政年度的19%，其主要原因是產(chǎn)品價(jià)格增速遠(yuǎn)高于原材料成本。

雖然玖龍紙業(yè)實(shí)現(xiàn)如此之高的盈利增速，但紙價(jià)飆升的紅利在過去的這一財(cái)年仍未完全享受到，因?yàn)?月以來國內(nèi)紙價(jià)又迎來新一波漲勢。據(jù)業(yè)內(nèi)人士指出，自8月以來，瓦楞紙價(jià)格相繼上漲，現(xiàn)在維持在3850元到4000元之間。今年國內(nèi)廢紙?jiān)牧洗鬂q是推動瓦楞紙價(jià)格上漲的主要因素之一。

他們還表示，每年大約1500萬噸到2000噸的外國廢紙進(jìn)入國內(nèi)，但隨著國家全面推行禁止進(jìn)口固體廢物政策之后，許多造紙企業(yè)的廢紙進(jìn)口也被迫停止，這導(dǎo)致國內(nèi)廢紙供應(yīng)及紙漿供應(yīng)趨于緊張。

此外，玖龍紙業(yè)表示，正在進(jìn)行多個(gè)造紙項(xiàng)目建設(shè)，預(yù)計(jì)到2024年6月底之前其造紙年產(chǎn)能將達(dá)到2382萬噸，新增產(chǎn)能625萬噸，以滿足未來可見的龐大需求。同時(shí)，公司還在國內(nèi)及馬來西亞擴(kuò)建紙漿項(xiàng)目，合計(jì)達(dá)372萬噸，將于明后兩年陸續(xù)建成。

然而，贏利大增后并未給玖龍股票帶來利好。該股昨日跌超4%，今日早盤再跌超5%。截至發(fā)稿，跌5.09%，報(bào)9.89港元，成交額4604.71萬港元。

里昂發(fā)布研究報(bào)告，維持玖龍紙業(yè)“跑輸大市”評級，目標(biāo)價(jià)10.8港元。該行表示，平均價(jià)雖略好預(yù)期，但毛利率仍低該行預(yù)期0.5個(gè)百分點(diǎn)，全年同比增1.4個(gè)百分點(diǎn)至19%，或由上半年度20.9%降至下半年度的17.1%，主要受成本影響，經(jīng)營溢利率基本符合預(yù)期。報(bào)告提到，至于盈利好過該行預(yù)期，主要受惠利息及稅務(wù)支出較低，但公司削派息比率，由對上年度36%降至2021財(cái)年度的28.4%，受到資本開支增加所致，雖然個(gè)別項(xiàng)目有所延遲。

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，匯豐研究發(fā)布研究報(bào)告稱，維持玖龍紙業(yè)(02689)“買入”評級，目標(biāo)價(jià)由16.4港元降至13港元，下調(diào)2022-23財(cái)年每股盈利預(yù)測14.5%及11%。公司下半年稅后凈利潤同比增長64%，符合該行預(yù)期。但由于煤炭及廢紙成本較上升，每單位利潤率低于該行預(yù)期，有部分被外匯收益及較低稅率所抵銷。

報(bào)告中稱，下半年每噸調(diào)整后凈利潤為394元人民幣，低于上半年的456元人民幣，同樣低于2017-2018財(cái)年時(shí)供應(yīng)短缺的水平;派息也低于預(yù)期。該行指，國內(nèi)多個(gè)省份出現(xiàn)限電情況，雖然紙業(yè)受影響較少，但仍將受到負(fù)面影響，預(yù)計(jì)供應(yīng)及需求會降低，因此不再預(yù)期第四季利潤率可顯著擴(kuò)張。

公司指出，當(dāng)前全球疫情仍在持續(xù)演變，外部環(huán)境更是復(fù)雜嚴(yán)峻。展望來年，在疫苗進(jìn)一步普及下，當(dāng)前全球疫情有望轉(zhuǎn)趨穩(wěn)定，全球經(jīng)濟(jì)重拾正軌。在國內(nèi)雙循環(huán)新發(fā)展格局下，中國內(nèi)需及出口業(yè)將得以振興。從中長期看，以紙代塑及消費(fèi)升級將會驅(qū)動白卡紙、高端?？埖雀叨税b紙需求；而原料緊張及環(huán)保政策收緊，更是有利于行業(yè)集中度上升。