美聯(lián)儲(chǔ)主席提名情況備受關(guān)注。據(jù)新華社報(bào)道，美國(guó)總統(tǒng)拜登11月22日提名杰羅姆·鮑威爾連任美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)主席。據(jù)了解，若提名獲國(guó)會(huì)參議院批準(zhǔn)，鮑威爾將于2022年2月開(kāi)啟第二個(gè)4年任期。

　　與此同時(shí)，當(dāng)天，拜登還提名現(xiàn)任美聯(lián)儲(chǔ)理事萊爾·布雷納德接替理查德·克拉里達(dá)擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)副主席?？死镞_(dá)的任期將于明年1月31日結(jié)束。

　　拜登在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)提名鮑威爾連任美聯(lián)儲(chǔ)主席有何深意？鮑威爾連任后將面臨怎樣的挑戰(zhàn)？美國(guó)的貨幣政策將會(huì)如何改變？加息是否會(huì)提前？

　　當(dāng)?shù)貢r(shí)間2021年11月22日，美國(guó)華盛頓，美國(guó)總統(tǒng)拜登宣布提名杰羅米·鮑威爾連任美聯(lián)儲(chǔ)主席。

　　符合市場(chǎng)預(yù)期

　　鮑威爾連任有助于保持貨幣政策一致性

　　交通銀行金融研究中心首席研究員唐建偉向貝殼財(cái)經(jīng)記者表示，鮑威爾連任美聯(lián)儲(chǔ)主席符合市場(chǎng)預(yù)期。一是美國(guó)三大股指在開(kāi)盤后集體走高，表明市場(chǎng)歡迎這一任命；二是此前美國(guó)財(cái)長(zhǎng)耶倫及眾多金融機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人均看好鮑威爾連任。

　　在他看來(lái)，鮑威爾連任美聯(lián)儲(chǔ)主席有助于保持美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的一致性及靈活性。

　　萬(wàn)博新經(jīng)濟(jì)研究院院長(zhǎng)滕泰對(duì)此表示認(rèn)同，鮑威爾連任對(duì)于保持當(dāng)前美國(guó)貨幣政策的連續(xù)性有一定好處。

　　據(jù)了解，美國(guó)通脹高企達(dá)到數(shù)十年新高。美國(guó)自2008年次貸危機(jī)以來(lái)的量化寬松就沒(méi)有停止過(guò)，尤其是2020年以來(lái)，美國(guó)通過(guò)史無(wú)前例的量化寬松加零利率政策，加劇了通脹的泛濫。

　　滕泰指出，不僅僅是美國(guó)面臨該現(xiàn)象，歐洲自歐債危機(jī)以來(lái)持續(xù)放水，日本量化寬松政策也持續(xù)多年。但是這些國(guó)家多年的量化寬松此前并沒(méi)有造成明顯的上漲，所以疫情以來(lái)，各國(guó)再次大舉量化寬松，這雖然是無(wú)奈之舉，但最終釀成了通脹。

　　“我個(gè)人認(rèn)為，長(zhǎng)時(shí)間累計(jì)的貨幣發(fā)行量疊加去年的‘大放縱’，通脹不像美聯(lián)儲(chǔ)幻想的是一個(gè)短期現(xiàn)象，一旦開(kāi)始為過(guò)去的錯(cuò)誤買單，未來(lái)要花5-10年才能吸收掉累計(jì)超發(fā)的貨幣流動(dòng)性?！彪┍硎?，在這種情況下，之所以不敢換人，也是怕政策迎來(lái)巨大轉(zhuǎn)向。

　　在他看來(lái)，一旦為了應(yīng)對(duì)通脹開(kāi)始迅速的貨幣政策轉(zhuǎn)向，退出、緊縮量化寬松甚至加息的話，可能會(huì)刺破以美國(guó)為代表的股市巨大泡沫和房地產(chǎn)泡沫。“萬(wàn)一刺破了，后果可能是災(zāi)難性的。”

　　所以為了避免政策的急轉(zhuǎn)彎，繼續(xù)提名鮑威爾為美聯(lián)儲(chǔ)主席有助于保持政策的連續(xù)性。

　　鮑威爾未來(lái)面臨“兩難選擇”

　　保持政策穩(wěn)定性VS受約束的通脹調(diào)控能力

　　11月議息會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)剛剛正式宣布了削減資產(chǎn)購(gòu)買（Taper）計(jì)劃，會(huì)議聲明稱，美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)取得了進(jìn)一步實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，11月晚些時(shí)候就會(huì)開(kāi)始實(shí)施Taper，逐月減少100億美元國(guó)債和50億美元機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券的購(gòu)買。其他貨幣政策基本不變，包括維持聯(lián)邦基金利率（0～0.25%）不變。

　　彼時(shí)，市場(chǎng)判斷，這一時(shí)點(diǎn)削減力度基本符合市場(chǎng)預(yù)期。而未來(lái)美國(guó)貨幣政策最值得關(guān)注的是，美聯(lián)儲(chǔ)如何在傳統(tǒng)框架內(nèi)逐步調(diào)整通脹的定位，以及美聯(lián)儲(chǔ)如何根據(jù)疫情后美國(guó)經(jīng)濟(jì)狀態(tài)而選擇合適的加息節(jié)奏。

　　平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鐘正生團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)類滯脹形勢(shì)仍未明顯緩解，而美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于加息預(yù)期的引導(dǎo)明顯不足，市場(chǎng)負(fù)面情緒正在上升。目前來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)“轉(zhuǎn)彎”的后半程將面臨新的挑戰(zhàn)。

　　在他看來(lái)，今年上半年，美聯(lián)儲(chǔ)顯著低估了美國(guó)的通脹壓力。美聯(lián)儲(chǔ)的“通脹暫時(shí)論”或許可以發(fā)揮引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期的作用，但現(xiàn)階段的市場(chǎng)不一定“買賬”。首先，市場(chǎng)擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)仍在低估通脹壓力。其次，市場(chǎng)認(rèn)識(shí)到，美聯(lián)儲(chǔ)在“類滯脹”經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，對(duì)通脹的調(diào)控能力更受約束。

　　鐘正生表示，如果未來(lái)通脹和就業(yè)形勢(shì)發(fā)展繼續(xù)偏離，市場(chǎng)尚不清楚美聯(lián)儲(chǔ)政策究竟會(huì)偏向“滯”還是“脹”。最后，一旦通脹暫時(shí)論被實(shí)際數(shù)據(jù)所證偽，或官方態(tài)度發(fā)生變化，市場(chǎng)情緒容易發(fā)生劇烈波動(dòng)，正如近期市場(chǎng)通脹預(yù)期上升、加息預(yù)期提前所反映的那樣。

　　值得注意的是，在美聯(lián)儲(chǔ)“轉(zhuǎn)彎”之際，市場(chǎng)很難不去審視資產(chǎn)價(jià)格高企的合理性。今年以來(lái)，美國(guó)標(biāo)普500指數(shù)已經(jīng)創(chuàng)下超60次收盤紀(jì)錄高位，累計(jì)漲幅達(dá)到25%。美國(guó)高收益企業(yè)債價(jià)格處于歷史高位，折射出市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好依然居高不下。

　　“隨著價(jià)格上漲，‘畏高’情緒可能加劇市場(chǎng)波動(dòng)。資產(chǎn)價(jià)格與美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面的短期背離，是風(fēng)險(xiǎn)的另一來(lái)源?！辩娬硎?。

　　“事實(shí)上，不論是美國(guó)還是歐洲、日本各國(guó)都面臨著一個(gè)兩難，即如何保持貨幣政策連續(xù)性的問(wèn)題。不快速緊縮的話，通脹下不來(lái)；一旦收縮過(guò)緊的話，可能會(huì)刺破資產(chǎn)泡沫，造成經(jīng)濟(jì)衰退?！彪?qiáng)調(diào)，在兩難之間如何進(jìn)行平衡，那是鮑威爾連任以后面臨最大的一個(gè)選擇。

　　騰泰認(rèn)為，“可以預(yù)期未來(lái)美國(guó)貨幣政策的退出不會(huì)太急轉(zhuǎn)彎，也不會(huì)迅速緊縮或加息，但這意味著通脹還會(huì)持續(xù)蔓延。”

　　Taper臨近啟動(dòng)疊加兩位提名候選者

　　美聯(lián)儲(chǔ)加息會(huì)提前嗎？

　　市場(chǎng)持續(xù)關(guān)注加息的隱憂。據(jù)了解，10月以來(lái)，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期大幅提前，尤其是隨著Taper的臨近和啟動(dòng)。

　　鐘正生認(rèn)為，Taper和加息的關(guān)系是微妙的。目前，美聯(lián)儲(chǔ)判斷就業(yè)市場(chǎng)已經(jīng)取得了“進(jìn)一步實(shí)質(zhì)性進(jìn)展”，那也就意味著它進(jìn)一步靠近了加息所需的“最大就業(yè)”。同時(shí)，Taper的節(jié)奏以及何時(shí)結(jié)束，將關(guān)系到美聯(lián)儲(chǔ)是否具備更早加息的靈活性。

　　“然而，目前美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于加息的引導(dǎo)非常有限。而一旦美聯(lián)儲(chǔ)選擇加快Taper，這一舉動(dòng)可能釋放美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)通脹走勢(shì)缺乏信心、希望提早加息的政策信號(hào)，屆時(shí)市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)將上升?！?/p>

　　唐建偉認(rèn)為，當(dāng)前美國(guó)通脹水平仍在持續(xù)高位運(yùn)行，在通脹不斷走高的大背景下，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾正式啟動(dòng)Taper，而且不排除在2022年提前加息的可能，以此維護(hù)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)行。在保持貨幣政策一致性的同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)同時(shí)需要一定的政策靈活性。

　　值得注意的是，在加息節(jié)奏上，鮑威爾鴿派，另一候選人布雷納德更鴿派。唐建偉指出，布雷納德是聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)中最為鴿派的成員，曾表示在實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)前不應(yīng)急于加息。若她接任，加息時(shí)點(diǎn)可能會(huì)相應(yīng)推遲。而這對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)未必是一個(gè)很好的選擇。